最新上线配资app房地产与地方债务风险逐步收敛

今天分享的是：Morgan Stanley：2025年十五五规划前瞻上篇：社保体系改革

报告共计：22页

Morgan Stanley：十五五规划前瞻上篇·社保体系改革核心总结

摩根士丹利发布的《十五五规划前瞻上篇：社保体系改革》报告指出，社保改革是破解通缩、推动经济再平衡与统一大市场正循环的关键抓手，虽短期面临阵痛，但长期可夯实新质生产力基础，相关方向有望在十月下旬四中全会审议的十五五规划中明确。

当前经济背景下，房地产与地方债务风险逐步收敛，经济初步回稳，但通缩问题仍待解决。中国社保体系存在显著局限：区域碎片化与城乡分配不均问题突出，2023年城镇职工年均养老金44913元，而农村居民及非正式从业人员仅2227元；总体保障不足，社保支出占GDP比重11%，远低于OECD国家20%的平均水平；区域间社保基金池与待遇计算差异大，制约劳动力流动，农民工参保率偏低。同时，家庭储蓄率长期高企（约35%），企业储蓄占比达44%，高储蓄对应的投资回报边际递减，经济亟需向消费端再平衡。

人口老龄化加剧社保体系压力，当前财政补贴已占社保支出25%，占GDP约2%，预计未来十年补贴需提升至GDP的3%以上。若将农村养老金提至低保水平以上，还将新增约GDP 1%的财政负担。社科院预测，养老金体系或于2028年出现赤字，医保统筹基金可能在2031-2035年间面临赤字，延迟退休仅能缓解却无法根本解决问题。

改革路线图聚焦缩小差距与增强偿付韧性：短期重点提升农村居民与非正式就业人群福利，中央需强化基本养老与医保的全国统筹；资金来源可通过提高国有股权划转比例（从10%至30-40%）、推进国企治理改革等举措保障。长期需构建多层次体系，统一全民基本社保，规范企业年金第二支柱，完善个人养老金第三支柱税收优惠。

改革短期影响复杂，财政资源从投资转向社保可能牵制增速，社保缴费趋严或抬升中小企业成本，但可通过提高家庭消费倾向、直接拉动内需形成对冲。长期则能带来多重红利：推动储蓄向消费转化，增强内需韧性；缩小城乡差距，提升人力资本；优化劳动力配置，提高全要素生产率；为AI与产业转型提供社会缓冲。

报告强调，2028年前人口结构相对稳定为改革创造窗口，四中全会与十五五规划若释放坚定信号，有望推动社保改革加速落地，实现经济健康再平衡。

以下为报告节选内容

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